中國(guó)旅游集團(tuán)中免股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)中免”）發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約67億元，其作為全球最大旅游零售商及國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)龍頭的地位依然穩(wěn)固，被市場(chǎng)冠以“免稅茅”之稱(chēng)。在亮眼的整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，其核心業(yè)務(wù)板塊之一——依托于國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，正面臨一系列結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)與增長(zhǎng)煩惱。

一、業(yè)績(jī)基石：政策紅利與消費(fèi)回流

中國(guó)中免2023年的盈利表現(xiàn)，主要得益于海南離島免稅政策的持續(xù)深化以及國(guó)際旅游逐步恢復(fù)帶來(lái)的消費(fèi)回流。公司在海南的離島免稅業(yè)務(wù)繼續(xù)扮演著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎的角色。三亞國(guó)際免稅城、海口國(guó)際免稅城等核心項(xiàng)目的客流與銷(xiāo)售額穩(wěn)步回升，高端消費(fèi)品的吸引力依然強(qiáng)勁。這67億元的凈利潤(rùn)，是其在供應(yīng)鏈、渠道布局和品牌合作方面長(zhǎng)期積累優(yōu)勢(shì)的直接體現(xiàn)，也鞏固了其在全球免稅行業(yè)的領(lǐng)先地位。

二、煩惱顯現(xiàn)：國(guó)內(nèi)旅游業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性壓力

盡管整體盈利可觀，但中國(guó)中免的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使其發(fā)展與國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)的景氣度深度綁定，由此帶來(lái)幾大核心煩惱：

1. 競(jìng)爭(zhēng)格局加劇：隨著免稅牌照的適度放開(kāi)，國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)的參與者增多，尤其是在機(jī)場(chǎng)、市內(nèi)等渠道，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。價(jià)格戰(zhàn)、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用攀升在一定程度上侵蝕了利潤(rùn)率。

1. 消費(fèi)習(xí)慣與需求變化：國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)市場(chǎng)正在經(jīng)歷深刻變化。游客的消費(fèi)行為更趨理性，對(duì)性?xún)r(jià)比、體驗(yàn)感和獨(dú)特性的要求更高。單純依靠區(qū)位和牌照優(yōu)勢(shì)的商業(yè)模式，面臨增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的壓力。

1. 對(duì)旅游客流過(guò)度依賴(lài)：中國(guó)中免的收入，尤其是離島免稅業(yè)務(wù)，高度依賴(lài)于海南的旅游人次。國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)的波動(dòng)，如季節(jié)性變化、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響消費(fèi)意愿等，都會(huì)直接傳導(dǎo)至公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，帶來(lái)了業(yè)績(jī)的不確定性。

1. 線上渠道的沖擊與整合：跨境電商、代購(gòu)等線上渠道的發(fā)展，對(duì)免稅品的價(jià)格體系和市場(chǎng)構(gòu)成了一定分流。如何有效整合線上線下，構(gòu)建全渠道優(yōu)勢(shì)，是公司必須面對(duì)的課題。

三、未來(lái)路徑：尋求突破與多元化發(fā)展

面對(duì)這些“成長(zhǎng)的煩惱”，中國(guó)中免正在積極尋求突破：

• 深化海南布局：繼續(xù)投資建設(shè)海南的免稅綜合體，提升購(gòu)物體驗(yàn)，打造旅游零售目的地，而不僅僅是購(gòu)物點(diǎn)。
• 拓展市內(nèi)免稅渠道：積極爭(zhēng)取并發(fā)展國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市的市內(nèi)免稅店政策，減少對(duì)機(jī)場(chǎng)和離島口岸單一流量的依賴(lài)。
• 發(fā)力線上業(yè)務(wù)：完善線上預(yù)訂、直郵等業(yè)務(wù)，提升會(huì)員體系運(yùn)營(yíng)能力，構(gòu)建私域流量池，平滑線下客流波動(dòng)的影響。
• 強(qiáng)化供應(yīng)鏈與品牌合作：利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化采購(gòu)成本，引入更多獨(dú)家品牌和產(chǎn)品，鞏固商品力這一核心壁壘。

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凈利潤(rùn)67億元的成績(jī)單，證明了中國(guó)中免在免稅賽道的強(qiáng)大實(shí)力。“免稅茅”的光環(huán)之下，其業(yè)務(wù)深層與國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)共舞的依賴(lài)性，也帶來(lái)了現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。中國(guó)中免能否在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)領(lǐng)跑，不僅取決于政策東風(fēng)，更取決于其能否成功應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)旅游業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性壓力，通過(guò)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型，打造出更均衡、更具韌性的增長(zhǎng)曲線。從依賴(lài)“流量”到經(jīng)營(yíng)“留量”，將是其化解煩惱、開(kāi)啟新篇的關(guān)鍵。